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近日，中信证券发布研究报告，对曹操出行（02643）首次覆盖并给予“买入”评级众合资本，目标价73港元。报告指出，作为中国市场份额第二的网约车平台，曹操出行凭借其在共享出行领域的深度布局和自动驾驶技术的先行探索众合资本，正展现出显著的增长潜力与变现空间。中信证券预测2025-2027年公司收入将实现213.92/270.91/338.45亿元众合资本，同比增长45.9%、26.6%、24.9%，并有望在2026年实现净利润转正。
根据报告数据，曹操出行在2024年中国网约车市场中以5.4%的份额位列行业第二，且增速显著高于行业平均水平。2025年上半年收入95亿元，同比增幅进一步扩大至53.5%。在订单规模方面，2025年上半年平台月活跃司机数达55.4万，同比增长53.5%，月活跃用户数增至3810万，同比增长57.4%。供需两端的均衡增长为公司持续扩张奠定了坚实基础。
曹操出行在成本控制与运营效率提升方面成效显著。通过推广定制化纯电车型，公司有效降低了全生命周期成本（TCO）。数据显示，纯电动汽车每公里成本仅为0.8元，较传统燃油车低30%。截至2025年6月底，曹操出行在31个城市投放了超过3.7万辆定制车，相关订单GTV达25亿人民币，较去年同期增长34.7%。此外，公司毛利率从2024年的5.1%提升至2025年上半年的8.4%，经营亏损率大幅收窄，显示出盈利能力的持续改善。
在智驾领域，曹操出行已率先开展Robotaxi试点服务。公司于2025年2月启动相关测试，并计划在2026年底前推出支持L4级自动驾驶的定制车型。中信证券认为，曹操出行凭借吉利集团在驱车产业链的积淀和自身运营数据积累，正在构建“定制车-智驾系统-服务运营”的端到端生态，在未来出行变革中占据先机。
在共享出行市场迈向智能化与合规化的浪潮中，曹操出行的战略探索或将为行业提供重要范式。中信证券给予的买入目标价73港元较报告发布日公司的股价48.32港元，有51%的上行空间。
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责任编辑：史丽君 众合资本
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