中兴证券央行研究所雷曜：金融市场需提升对环境气候因素定价能力

　　2015年，绿色金融被纳入生态文明“五位一体”总体布局。今年，不仅是“两山”理念提出20周年，也是建设绿色金融体系10周年。如何让金融“活水”精准灌溉绿色创新的土壤？怎样构建适配产业转型节奏的金融工具？这需要顶层设计破壁开路。

　　8月16日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道联合东方证券主办、上海环境（601200）能源交易所战略支持的第三届21世纪“活力·ESG”创新论坛在上海隆重举办。中国人民银行金融研究所副所长雷曜在主旨演讲环节中表示，支持绿色产业发展，金融市场需提升对环境气候因素的定价能力，加强标准建设、信息披露、产品创新、国际合作和监管；并不断减少信披风险，降低监管成本，提高定价效率。

　　10年来，绿色金融已从摸索阶段进入快速发展阶段。雷曜表示中兴证券，中国绿色金融是全球气候治理中不可或缺的政策工具，为全球能源转型和绿色产业发展提供了市场化解决方案，提供了市场化金融资源，使环境气候的复杂问题有可能在新市场边界内得到解决。当前，不少绿色金融、ESG领域概念已落地。

　　同时，气候问题是典型的公共问题，具有难以量化、分配等特殊性。以商业化的机制来解决，需要承担额外的成本，传统的市场机制很难解决气候问题。纠正市场参与者、组织者等主体观念，让市场主体愿意分担气候成本成为关键问题。

　　雷曜表示，10年以来，在“两山”理念的引领下，在各方的共同努力下，中国的绿色金融创造性地提升了现有金融机制，解决了上述市场难题。从规模上看，去年绿色债券发行量超过了六千亿，存量超过两万亿，未来发展空间还很大；绿色贷款余额截至今年6月末同比增长25.5%，整个上半年的增速达到14.4%。

　　雷曜总结了三方面的经验：一是绿色金融没有过度依赖补贴。目前各类绿色金融产品累计余额已超过40万亿元绿色贷款，托管债券超过2万亿元，其定价主要依靠市场计划实现。绿色金融产品以及通过绿色金融产品对绿色产业的支持，都是金融机构根据市场形势，在市场机制下作出的判断和选择。绿色金融的成功是市场化的成功。

　　二是日趋严格的环境规制作为支持性政策，快速提升了金融市场对绿色产业的回报预期。随着环境气候相关的金融风险理念和绿色发展战略不断深入人心，市场更容易对绿色项目形成一致性预期，进而带来超额收益。当越来越多的投资者倾向于将资金或者更多的金融资源投入到符合绿色以及ESG标准的金融产品，减少对非绿的不符合ESG标准的金融产品投资时，这种偏好本身可能就会推高绿色金融的资产的价格。

　　“当然，绿色金融的实质还是依靠市场化运行，最终还是必须通过科技创新或机制创新提高绿色项目的中长期投资价值，对绿色产业发展形成实质性支持，更大可能地拓展绿色金融市场的可行边界。”雷曜表示，因此，无论是应对气候变化，还是防治污染、生物多样性保护等可持续发展领域，最终需要实现重大绿色技术突破甚至是颠覆性创新，以及创造真实有效的绿色供给，使绿色技术创新在市场发展中获得满意回报。

　　三是绿色金融适应了绿色产业的“钟摆”特性。在绿色技术和绿色市场早期投入阶段，这一类产业和产品商业回报较低，政策引导绿色投资决策的“钟摆”更多摆向环境气候效益的额外性。随着收益潜力的逐渐释放以及绿色产业、绿色产品不断普及，绿色额外性会不断地下降，投资决策偏向产业的盈利性，从而完成一轮绿色产业的周期。这个周期也是需要政策引导、调控，要平衡用好绿色金融和转型金融工具。

　　“未来中兴证券，我们要继续全面落实中央对做好五篇金融大文章的部署，落实人民银行等部门制定的绿色金融相关的各项政策措施。以法治化、市场化为导向，不断凝聚共识，形成合理稳定预期，并融合能源气候科学、制度经济学乃至全球贸易、科技、金融投资的内涵，使绿色金融成为推动全球可持续发展的重要力量，发挥更大作用。”雷曜表示。

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